作為內(nèi)蒙古自治區(qū)第一家上市公司，內(nèi)蒙華電不僅自身內(nèi)生性增長(zhǎng)有保障，同時(shí)即將實(shí)施的定增方案也將大力助推其外生性增長(zhǎng)速度。多家券商在對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研之后發(fā)布了看好的研究報(bào)告，認(rèn)為內(nèi)外增長(zhǎng)合璧助力，內(nèi)蒙華電即將迎來(lái)又一次成長(zhǎng)高峰。
具體而言，未來(lái)公司內(nèi)蒙華電將“笑納”大股東的“一攬子”注資項(xiàng)目。繼而內(nèi)蒙華電將迎來(lái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的拐點(diǎn)——以魏家峁煤電一體化項(xiàng)目為起點(diǎn)，不斷推進(jìn)后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)，逐步由以火力發(fā)電為主的電力公司轉(zhuǎn)變?yōu)槊弘娨惑w化的綜合能源公司。
增發(fā)助力戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型華麗轉(zhuǎn)身綜合能源公司 由單純的電力公司變身綜合能源公司，這將是內(nèi)蒙華電又一次令投資者矚目的飛躍！公司即將實(shí)施的定增方案正是實(shí)現(xiàn)此次跳躍的第一個(gè)龍門(mén)。
11月1日，內(nèi)蒙華電獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票的核準(zhǔn)文件。根據(jù)方案，公司本次擬以不低于7.76元/股的價(jià)格，向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)60000萬(wàn)股A股，募集不超過(guò)58.75億元現(xiàn)金，用于魏家峁項(xiàng)目、收購(gòu)聚達(dá)發(fā)電100％股權(quán)以及上都電廠三期擴(kuò)建工程項(xiàng)目。
一周后，大股東再度承諾，其已對(duì)旗下資產(chǎn)進(jìn)行篩選，相關(guān)項(xiàng)目明確在2012、2013年可以分啟動(dòng)注入內(nèi)蒙華電。而具體的資產(chǎn)內(nèi)容包括，北方公司持有的神華北電勝利能源有限公司、內(nèi)蒙古集通鐵路（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古蒙達(dá)發(fā)電有限責(zé)任公司的股權(quán)，以及北方公司擁有的豐鎮(zhèn)發(fā)電廠5、6#機(jī)組和北方公司控制的高頭窯、鏵尖、吳四圪堵等煤礦項(xiàng)目資產(chǎn)。
據(jù)預(yù)測(cè)，魏家峁煤電一體化項(xiàng)目一期工程建成達(dá)產(chǎn)后，將年產(chǎn)600萬(wàn)噸優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤，擁有2臺(tái)60萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組；收購(gòu)聚達(dá)發(fā)電后，公司將新增2臺(tái)60萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組；上都三期項(xiàng)目將建成2臺(tái)66萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組。
步步領(lǐng)先才能永遠(yuǎn)領(lǐng)先。魏家峁煤電一體化項(xiàng)目是內(nèi)蒙華電第一個(gè)煤電一體化項(xiàng)目，也是公司轉(zhuǎn)身綜合能源公司的重要環(huán)節(jié)。
事實(shí)上，內(nèi)蒙華電自成立以來(lái)，一直在內(nèi)蒙古地區(qū)從事火力發(fā)電廠的開(kāi)發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并適時(shí)開(kāi)發(fā)風(fēng)電等清潔電力項(xiàng)目，始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。多年來(lái)，該公司裝機(jī)規(guī)模一直保持快速增長(zhǎng)。2010年度，內(nèi)蒙古自治區(qū)已探明煤炭總儲(chǔ)量及全區(qū)外送電量均位列全國(guó)第一位。內(nèi)蒙華電全部發(fā)電資產(chǎn)均位于內(nèi)蒙古境內(nèi)，憑借良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，該公司發(fā)電業(yè)務(wù)在燃料能源供應(yīng)、所發(fā)電量上網(wǎng)輸出等方面均將獲得良好的保障。截至2011年6月30日，該公司可控裝機(jī)容量為492萬(wàn)千瓦，2010年完成發(fā)電量262.83億千瓦時(shí)。
同時(shí)，該公司的盈利能力也處于行業(yè)前列，且呈逐年穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類(lèi)—公用事業(yè)—電力—火電，A股市場(chǎng)共有27家火電類(lèi)上市公司。以歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)來(lái)排序：2010年內(nèi)蒙華電位于第8位，2011年上半年升至第6位；以銷(xiāo)售毛利率來(lái)排序：2010年內(nèi)蒙華電位于第4位；2011年上半年升至第3位。公司2010年及2011年1至9月份的凈資產(chǎn)收益率水平在同行業(yè)上市公司則位列榜首！
一體化亮點(diǎn)閃爍長(zhǎng)期價(jià)值投資凸顯 正是由于本次定增項(xiàng)目是內(nèi)蒙華電再次步入增長(zhǎng)高峰的重要拐點(diǎn)，投資亮點(diǎn)頻閃爍，不論是一般投資者還是機(jī)構(gòu)投資者均給予了極高的關(guān)注和期待。中金、銀河等券商近期紛紛發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為內(nèi)蒙華電憑借著地處煤炭資源地區(qū)及電廠直送京津唐的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和擁有難得一見(jiàn)的煤電聯(lián)營(yíng)資產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯，再加上作為大股東唯一的上市平臺(tái)，大股東優(yōu)良資產(chǎn)注入可期等，綜合諸多投資亮點(diǎn)，均看好公司業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)前景，并給出2011、2012年業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能的結(jié)論。
實(shí)際上，自2011年始，內(nèi)蒙華電的確是進(jìn)入了“天時(shí)、地利、人和”、“集萬(wàn)千寵愛(ài)于一身”的好時(shí)代。
首先，內(nèi)蒙華電擁有自中央到地方的政策支持。在國(guó)家層面，一是穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)家能源基地建設(shè)，支持呼倫貝爾、錫林郭勒和鄂爾多斯（600295）等重點(diǎn)煤電基地建設(shè)；二是統(tǒng)籌內(nèi)蒙古東西部地區(qū)發(fā)展，根據(jù)國(guó)家產(chǎn)業(yè)布局和專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃，優(yōu)先在內(nèi)蒙古布局建設(shè)具有比較優(yōu)勢(shì)的煤炭、電力、煤化工等項(xiàng)目，在項(xiàng)目核準(zhǔn)、資源配置等方面給予積極支持。在內(nèi)蒙古地方政府方面，明確表示支持兼并重組，尤其是原煤生產(chǎn)能力在500萬(wàn)噸以上的企業(yè)可優(yōu)先作為兼并主體。作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)和內(nèi)蒙當(dāng)?shù)氐纳鲜泄驹希瑑?nèi)蒙華電正是各級(jí)政策扶持的重點(diǎn)對(duì)象。
除了上述大環(huán)境方面的支持，在國(guó)家和地方共同推動(dòng)下即將開(kāi)工的北煤南運(yùn)大通道建設(shè)則對(duì)轉(zhuǎn)型后內(nèi)蒙華電的煤炭外運(yùn)提供有力的支持。
此外，據(jù)了解公司電力銷(xiāo)售收入來(lái)自兩部分：銷(xiāo)售給華北電網(wǎng)（即點(diǎn)對(duì)網(wǎng)直接?xùn)|送的“西電東送”電量）部分及銷(xiāo)售給內(nèi)蒙古電網(wǎng)（即蒙西電網(wǎng)）部分，公司2010年及2011年上半年電力銷(xiāo)售收入（合并口徑）顯示，不管是營(yíng)業(yè)收入占比還是售電毛利率，華北電網(wǎng)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于蒙西電網(wǎng)。
公司電所發(fā)電量供給華北電網(wǎng)（西電東送）的毛利率在2010年、2011年上半年分別為39.03％、40.58％，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平；同時(shí)由于公司向華北電網(wǎng)售電業(yè)務(wù)收入所占比例較高，公司整體毛利率水平高于同行業(yè)上市公司。
內(nèi)蒙華電對(duì)此解釋?zhuān)尽拔麟姈|送”項(xiàng)目的上網(wǎng)電價(jià)比蒙西電網(wǎng)高，而煤價(jià)較華北電網(wǎng)發(fā)電企業(yè)低，因此盈利能力在火電上市公司中處于前列（加權(quán)ROE排第1名）。
該公司的控股電廠上都發(fā)電，參股電廠岱海發(fā)電、托克托發(fā)電、托克托二電均為西電東送分項(xiàng)目，而此外必須一提的是魏家峁以及正在開(kāi)展前期工作的和林電廠也均為電力外送項(xiàng)目。
此外，大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后續(xù)注入的強(qiáng)烈預(yù)期也是市場(chǎng)關(guān)注內(nèi)蒙華電不可忽視的重要原因。內(nèi)蒙華電作為內(nèi)蒙古地區(qū)最大的火力發(fā)電企業(yè)，也是重要的煤炭開(kāi)發(fā)企業(yè)，控股股東北方電力承諾將內(nèi)蒙華電作為北方電力火電和煤電一體化業(yè)務(wù)的整合平臺(tái)，力爭(zhēng)用5年左右時(shí)間將相關(guān)所屬資產(chǎn)逐步注入內(nèi)蒙華電。
一位追蹤研究公司多年的分析師表示，控股股東北方電力近兩年可能注入公司的資產(chǎn)包括盈利能力較強(qiáng)的蒙達(dá)發(fā)電股權(quán)以及鏵尖煤礦、高頭窯煤礦等。
大力促進(jìn)煤電一體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是目前內(nèi)蒙華電向綜合能源公司的最重要環(huán)節(jié)。魏家峁煤電一體化項(xiàng)目為其第一個(gè)煤電一體化項(xiàng)目，該項(xiàng)目實(shí)施后將迎來(lái)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的拐點(diǎn)，公司后續(xù)將通過(guò)實(shí)施多個(gè)煤電項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)由火力發(fā)電為主的發(fā)電公司向煤電一體化的綜合能源公司轉(zhuǎn)型。
內(nèi)外兼修抓契機(jī)三迎成長(zhǎng)高峰期 一直以來(lái)，內(nèi)蒙華電不僅自身資質(zhì)良好而且能抓住機(jī)會(huì)借助資本市場(chǎng)奮力壯大以回報(bào)長(zhǎng)期投資者。
回看歷史，內(nèi)蒙華電上市史中已有過(guò)兩次成長(zhǎng)高峰。1994年，公司于上交所上市，主體資產(chǎn)為包頭第二熱電廠，發(fā)行5000萬(wàn)股，募集資金1.95億元，主要用于收購(gòu)渤海灣電廠30.54％的股權(quán)，此后幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴于增持渤海灣電廠股權(quán)。到1999年配股，內(nèi)蒙華電進(jìn)入第一個(gè)高速成長(zhǎng)期，其配股募集資金19.5億元，全資收購(gòu)豐鎮(zhèn)電廠和烏拉山電廠。
到2002年，公司再次步入第二個(gè)高速成長(zhǎng)期，先后收購(gòu)了蒙華渤海灣電廠、國(guó)華準(zhǔn)格爾電廠、京達(dá)發(fā)電廠、包頭第一熱電、蒙達(dá)發(fā)電廠、上都電廠、岱海電廠、包頭東華熱電、京隆發(fā)電廠等多項(xiàng)資產(chǎn)。再到2009年，公司與大股東北方聯(lián)合電力公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，將原先盈利能力較弱的包頭第一熱電和包頭第二熱電置出，同時(shí)將大股東下屬的烏海電廠置入。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，煤電一體化戰(zhàn)略符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，在煤電一體化實(shí)施后，內(nèi)蒙華電的產(chǎn)業(yè)鏈將得以延伸，發(fā)電廠緊鄰煤炭主產(chǎn)區(qū)，一方面使得電廠的燃料供應(yīng)得到了充足的保障，另一方面降低了燃料的運(yùn)輸成本。據(jù)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)魏家峁一期煤炭項(xiàng)目2012年下半年投產(chǎn)后將生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤100萬(wàn)噸，該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后將年產(chǎn)600萬(wàn)噸煤炭，擁有2臺(tái)60萬(wàn)千瓦燃煤發(fā)電機(jī)組，魏家峁電廠所需煤炭基本實(shí)現(xiàn)自給，盈利能力非�？捎^。
據(jù)了解，為實(shí)現(xiàn)煤電一體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司后續(xù)還可能有更多規(guī)劃：如實(shí)施魏家峁二期項(xiàng)目、收購(gòu)大股東北方電力下屬盈利較好的發(fā)電廠以及優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)等等。
本次定增正是內(nèi)蒙華電實(shí)現(xiàn)令人振奮的總體戰(zhàn)略的起步：根據(jù)自身情況，結(jié)合控股股東北方電力的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)自我發(fā)展和資本運(yùn)作收購(gòu)兼并，持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和資源整合，使公司成為煤電一體化和大容量火電機(jī)組為主要資產(chǎn)的綜合能源公司。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2009年底，內(nèi)蒙華電權(quán)益裝機(jī)容量572萬(wàn)千瓦，其中火電裝機(jī)容量為565萬(wàn)千瓦，是上市資產(chǎn)的13.3倍。
公司本次定增抓住“天時(shí)、地利、人和”之契機(jī)大力推進(jìn)向綜合能源公司的華麗轉(zhuǎn)身再次完美展示了一家具有長(zhǎng)期發(fā)展能力公司的魅力！
來(lái)源：上海證券報(bào)
