中煤能源是煤炭儲量居國內第二位的大型能源企業(yè),主要經營煤炭、煤焦化、煤礦裝備、發(fā)電及電解鋁等業(yè)務。資源、規(guī)模及品牌優(yōu)勢有助于公司穿越經濟周期,實現穩(wěn)定成長。集團后備資源豐富,發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃遠大。我們看好公司未來的產量增長空間及穩(wěn)健的盈利能力,維持“增持”的投資評級。
　　
　　資源儲備豐富,產能擴張有序。公司擁有山西、江蘇、蒙陜、黑龍江和新疆五大煤炭基地,煤炭資源儲量位居國內第二。公司在建產能預計在未來幾年逐步釋放,能夠支撐其持續(xù)的內生增長,尤其是資源儲量豐富的蒙陜地區(qū),后續(xù)產能釋放空間較大。面對經濟增速減緩及煤炭行業(yè)下行的壓力,完整的業(yè)務結構、強大的資源優(yōu)勢將有助于公司實現穩(wěn)健增長。
　　
　　各業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。煤炭業(yè)務增長勢頭良好,今年前三季度商品煤產量8243萬噸,同比增長6.7%;商品煤銷量8008萬噸,同比增長6.6%。煤化工業(yè)務因市場不景氣戰(zhàn)略收縮,今年前三季度焦炭產量128萬噸,同比下降20.5%。煤礦裝備業(yè)務保持競爭優(yōu)勢,尤其高端設備制造產品市場占有率居國內首位。其他業(yè)務如電力、電解鋁等產量保持穩(wěn)定。
　　
　　煤價回穩(wěn)中漸趨好。國內煤價自年初下降后維持在相對低位,行業(yè)基本面偏弱是煤價回調的主要原因。今年前三季度,公司商品煤綜合售價為478元/噸,同比下降3.24%,其中內銷動力煤與焦煤現貨價分別為491元/噸、730元/噸,同比下降14.46%、46.83%,二者大幅下滑是導致商品煤綜合售價下降的主要原因。隨著城鎮(zhèn)化的逐步推進,產業(yè)升級、基礎設施建設的加快,下游電力、水泥、鋼鐵等需求將緩慢改善,明年煤價或在回穩(wěn)中漸趨好。
　　
　　煤炭產銷量增長加快。公司今年煤炭產量增長主要來自平朔東露天礦、朔州東坡礦及陜西禾草溝礦,明后兩年內蒙、新疆等新建煤礦也將陸續(xù)釋放產量。預計2012年-2014年,公司商品煤產量分別為11085萬噸、12010萬噸和13256萬噸,同比增長7.84%、8.34%和10.37%;銷量分別達14503萬噸、15658萬噸和17213萬噸,同比增長7.67%、7.96%和9.93%。
　　
　　盈利預測與投資評級。隨著公司在建礦井產能釋放帶來產量的可持續(xù)性增長,預計2012年-2014年EPS分別為0.69元、0.73元和0.79元,未來6個月目標價8.28元,對應2012年12倍市盈率,維持“增持”的投資評級。

來源：海通證券